公司研报

圣农发展(002299)2016年年报点评:收购圣农食品 产业链一体化格局进一步形成

时间:2017-04-19 14:24  作者:郑州证券开户网  来源:www.zhzqkh.com  查看:  
内容摘要:圣农发展发布2016 年年报:1)报告期内公司实现营收83.40 亿元,同比增长20.18%,归母净利润6.79 亿元,上年同期为亏损3.88 亿元。2)利润分配预案:每10 股派发现金红利5.00 元(含税)。公司同时发布2017 年一季度业绩预告:预计净利润1000-4000 万元,同...
    圣农发展发布2016 年年报:1)报告期内公司实现营收83.40 亿元,同比增长20.18%,归母净利润6.79 亿元,上年同期为亏损3.88 亿元。2)利润分配预案:每10 股派发现金红利5.00 元(含税)。公司同时发布2017 年一季度业绩预告:预计净利润1000-4000 万元,同比下降84.97%-39.87%。
    公司发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》:公司拟以发行股份的方式购买圣农食品100%股权,初步交易价格20.2 亿元。公司将以发行股份方式支付全部交易对价,初步确定发行价16.21 元/股,发行量约12461 万股。
    行业景气复苏叠加新增产能释放,2016 年业绩大幅提升。由于公司在前几年行业低迷时期逆势进行产能扩张,整体销售规模稳步提升,2016 年公司鸡肉销量达76.18 万吨,同比增长14.4%,我们估算屠宰量达到3.8 亿羽。同时,2016 年鸡价明显复苏,我们估算公司销售均价约10488 元/吨,同比增长6.3%,带动鸡肉收入同比增长21.57%。同时,2016 年国内玉米均价约1911元/吨,同比下滑17.4%,原材料价格大幅下降也是公司业绩增长主因。
    收购圣农食品,产业链进一步延伸。圣农食品主营业务为研发、生产和销售以鸡肉为主的肉制品,是中国知名的餐饮中央厨房企业。2016 年圣农食品实现销售收入14.85 亿元,净利润1.07 亿元。目前圣农发展业务为肉鸡的养殖和屠宰加工,主要产品为分割冻鸡肉,完成圣农食品的股权收购之后,公司的业务将进一步延伸至深加工领域,利于公司平抑鸡价波动风险、提升产品附加值、拓宽业务渠道,整体盈利能力将得到提高。
    引种量连续三年下滑,主要引种国全面断供,禽养殖仍处复苏周期。我们认为引种量已连续三年下滑,且15-16 年都呈现供不足需的状态,父母代鸡苗价格已较早上涨,产业链传导过程虽受强制换羽影响有所延迟,但换羽种鸡已开始逐步淘汰,加上目前已无供种国,今年的祖代鸡引种量仍将不达均衡需求量,商品代鸡苗和毛鸡供应量将逐步下降,今年后三季度价格将迎来上涨,公司的鸡肉产品价格也将跟随上行,禽养殖仍处复苏周期。
    盈利预测和投资建。考虑收购圣农食品带来的业绩增厚,我们预计公司2017~2019 年屠宰量分别为4.7/5.2/5.5 亿羽, 归母净利润分别为9.64/13.70/11.51 亿元,以增发后股本摊薄,EPS 分别为0.78/1.11/0.93 元,给予2018 年20 倍的PE 估值,目标价22.2 元,维持"买入"评级。
    风险提示。鸡肉价格大幅下跌。

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